一、船小好調頭

假期期間，就不寫系統性的大文章了，本文聊聊五個散戶經常提出的問題。

“船小好調頭”通常用來形容散戶在投資中相對于機構的優勢，這句話有多種理解的角度，第一個意思是說，在突發利好利空時，散戶可以瞬間完成滿倉或空倉的操作，而大資金建倉、減倉，為了避免沖擊成本，可能需要數日甚至數周。

但速度不會改變盈虧方向，靈活度是在你看對的前提下，加速盈利，如果正確率不高，越快越虧。

“船小好調頭”的第二個意思是說，散戶可以參與小盤股、冷門股或短期題材炒作，機構則受限于流動性和風控規則，很難參與這類標的。

但這一類都是零和博弈的機會，都是從別人的口袋里掏錢，為什么結果不會是別人掏你的錢？換一個思維，之所以炒作性機會都是在小票垃圾票上，正是因為持有這類標的的很少是機構，都是散戶，人傻錢多速來。

“船小好調頭”的第三個意思是說，散戶止損快，糾錯能力強，而機構持倉量大，就算發現錯誤，也沒那么快止損。

問題在于， 糾錯能力是建立在“知道何為錯”的前提之上的，而不是市場一跌就忙著割肉。

散戶如果不能解決信息不對稱和情緒化交易的問題，“船小好調頭”也是一種資源詛咒，很多散戶正是依賴自己止損快，反而更加盲目地參與各種機會，頻繁止損也是虧損的重要原因。

散戶的情緒化交易的習慣，常常自認為是“尊重市場”，今天重點聊一聊，什么才叫尊重市場。

二、尊重市場

尊重市場不代表被走勢牽著鼻子走，不代表一虧就要跑，一漲就說明有利好。

市場走勢中大概率包括新信息，所以既要尊重市場的選擇，又要有自己的想法，如何平衡這兩者，才是真正的“尊重市場”，我總結了三條規則：

第一條規則：市場信號強烈時，尊重市場；市場信號混沌時，相信自己。

有一個“黑箱理論”，投資中的很多問題都沒有明確的因果關系，而是多種利好利空因素交織，而且這些因素的影響權重也在不斷變化，就好像一個看不到內部工作機制的“黑箱”，我們當然可以找出12345條理由，但這么做的研究價值大于實戰價值，下一次市場你還是不知道是不是這么反應。

作為投資者，當市場非你所想，是不是應該思考另一個角度：如果市場信號非常強烈時，是不是說明市場的內生動力非常強？

比如說，經常做美股的同學都有重大數據發布前后進行交易的習慣，非農數據、PCE數據等等，有時，市場未必按數據本身代表的利好利空來反應，壞數據可能跌也可能漲，好數據可能漲也可能跌，這種漲跌，有時有延續性，有時沒有延續性。

這些走勢跟“宏觀數據交易”有關，有些人喜歡提前開倉押注數據方向，有些人推遲開倉，以避免受數據的影響，導致數據出來的當晚，有平倉交易，有開倉交易。一般而言，平倉交易提供波動，開倉交易決定后市方向。數據出來后半小時以平倉交易為主，方向意義相對較弱，半個小時之后的市場走勢意義相對較強，特別是與數據發布前的方向的反轉，且非常強烈；至于一些特別重大又特別意外的經濟數據，因為后面陸續會有很多種解釋，市場最終共識于何時解釋，往往要綜合未來兩三天的市場走勢才能看出來。

對于大部分投資者而言，股市是一個復雜的黑箱，我們不要試圖搞清楚箱子里有什么，而是要用“黑箱理論”，通過“輸出輸入”信息的差異，判斷現在黑箱正在干什么。

研究有研究的思路，投資有投資的思路，永遠是思路決定出路。

而如果數據前后的方向相對含糊，那么它就是不在工作的黑箱，你就要相信自己的判斷。

第二條規則是：尊重市場的慣性，但相信該變的總會變。

市場并不總是走在前面，特別是過于強烈的趨勢發生后，市場參與度過深，而大部分投資者又都是后知后覺，導致該發生變化的時候，市場總是延續慣性。比如去年8月末，宏觀政策基調發生了較大的變化，但市場沉浸在負面敘事中，直到924才反應過來。

另一個慣性來源于政策層面的決策機制，通過這兩年的政策，應該能看到現在政策的一些特點，就是“通盤無妙手”，追求的是政策的一致性，用一些常規的政策耐心地推進，等待經濟周期的自然見底。

這種政策的特點是持續性強，可預見性強，政策發動后不會輕易結束，也令市場有極強的慣性；壞處是當環境發生重大的變化時，應對不及時，一定要先撞到南墻。

尊重市場的慣性，不要輕言反轉，反轉通常在一次次失望后不抱希望時才會發生，相信“出租車總在絕望中開來”。

第三個規則：到底是相信市場，還是相信自己，需要有一套事前規定好的體系。

交易系統有一個相當難處理的矛盾，既要毫不動搖地執行交易系統的所有信號，又要對交易系統對市場的偏離有所警覺，在必要時修正。

在投資中，如果你有一套自己的體系，指標都相對客觀，就一定會出現自己的看法和體系的買賣信號不一致的情況，按上面的兩條規則，通常是先相信市場，再相信自己，但這個轉換，需要有一些事前定下的規則。

操作上，即使錯也還要尊敬體系，因為看法的錯誤都是一次性的，而體系才是保證持續盈利的關鍵。

三、尊重退出機制

尊重市場的另一個層面，尊重市場的“退出機制”。

1992年，巴林銀行一個交易員錯把一筆交易的方向弄反了，造成了一些小損失，交易主管里森為了晉升，沒有向上級匯報這個錯誤，而是自行建了一個隱蔽的賬戶，放大投機，躲避內控，以彌補損失。

他的運氣很好，居然把虧損弄平了。之后，里森大量使用這個賬號掩蓋虧損的業務，讓自己的業績表面很好，也爭取到更多的資金和交易權限，為了填平這個“錯誤賬號的虧損”，不斷進行高投機交易，結果虧損越積越大，在絕望中孤注一擲，最終在日經指數大暴跌中產生了14億美元的驚天虧損，直接搞垮了這家英國的老牌銀行。

我們可以做一個“反事實”推演：如果巴林銀行的內控沒有失效，這個人早就被調崗了，后面不會有一系列的錯誤操作，自己不會坐牢，銀行也不會倒閉。

市場上每一個人都有自己的方法，市場從不判斷誰對誰錯，而是用淘汰的機制，單次投資，運氣占了大部分因素，用某一種方法持續失敗，一定是有某些必敗的原因。

賺錢的人會復制自己的方法，再不斷加錢，虧錢的人要么改變，要么被淘汰，這個機制下，能留下來的都是成功的投資者，也讓這個市場更加“內卷”。

如果你賺錢了，你會面臨更強者的挑戰，如果你虧錢了，那是市場對你發出的保護，所以我覺得尊重市場的看法，第二個層面就是尊重投資的結果，愿賭服輸，勇于改變。

比如價值投資，它是個好方法，但不是唯一的方法，也并不是所有人都適合做長線價值投資，大部分投資者對長線價值投資的執念，并不是要做時間的朋友，時間的玫瑰，而是懶得選股，懶得決策，希望一次買入，終生發財。實際上，這才是真正的投機。

四、尊重自己

投資不但要尊重市場，更要尊重自己的個性和內驅力，比如交易體系中有一個重要問題： 出手頻次和交易信號的自洽。

所謂的交易信號就是事先設定的股票買入或者賣出的一些條件，比如說，當一個公司的基本面出現積極的變化，而股價又比較合適的時候，你可以選擇買入；或者公司的基本面沒有發生變化，而股價出現了下跌，到了你合適的價位的時候，你也可以選擇買入；反之就是賣出信息。

可以想象，如果這些條件設得比較寬松，買入的頻次會大大增加；如果交易條件很嚴格，那么符合交易的機會就會變少。

操作頻次到底是高好還是低好呢？取決于你的交易體系對勝率的要求。

一般而言，高頻+寬松的買賣條件，交易的勝率就必然會下降。這是交易體系中的一對矛盾，如果真有“經常交易、出手必勝”的人，那天底下的錢都被他一個人賺走了；相反，如果你的頻次低，勝率又低，那你也無法在市場上生存。

一輪輪的市場優勝劣汰下來，贏家只剩下兩種：假設賠率差不多的前提下，要么頻次低，勝率高，要么頻次高，勝率低。

典型的例子是消費股投資中對高頻數據的反應，消費類公司有大量的高頻數據，這些數據有時會發生波動。所有基本面的惡化都是從高頻數據的下滑開始的，但反之，高頻數據的下滑并不意味著基本面的惡化，往往需要幾個月的下滑，和一到兩季財報的數據去確認。

看高頻數據，設置更嚴格的交易條件，反應敏感，不會出現重大失誤，但勝率有限；更寬松的交易條件，則相反。

到底如何選擇，最大的原則就是要自洽，這里要跟你的性格和預期收益自洽。

如果你是一個厭惡失敗的人，或者容易被套牢踏空干擾情緒，那么你就應該選擇勝率至上，嚴格約定出手的條件，提高每一次出手的成功率，降低出手的頻次。

但這也意味著你絕大部分時間都在等待機會，你必須是一個有耐心的人，不能動不動就把魚餌拉上來，看看有沒有魚上鉤。

還有一些人的性格是執行力比較強的、或者比較敏感的，那么他可能就更適應那些比較寬松的買入條件。但更頻繁的操作，你就必須要對失敗率有一定的容忍度，對符合交易系統的連續虧損有一定的承受能力。

投資體系和性格不自洽，是長期虧損的根源。

五、不預測，只應對

最后聊一聊很多大V喜歡說的“不預測只應對”這個觀點。

嚴格地說，并不存在“不預測只應對”，預測就是假定存在某種規律，你才能決定下一步怎么做，所以投資少不了要預測。

所謂“不預測只應對”，實際上有指投資者有明確的應對規則，出現什么信號，就進行相應的操作，是指體系化、規則化，要“隨機應變”，不要“隨機”應變。

在一個人形成投資體系的初期，需要盡可能放棄主觀的判斷，依賴投資體系提供的機會，這可能讓你的收益率變得平庸，但卻是長期穩定盈利的必要過程。每一位大師在形成穩定體系之前，都有一段投資收益的平庸。

投資體系就是犧牲一定的自由意志，以簡潔的投資手法，捕捉固定勝率的機會，得到相對穩定的盈利 ，這是“不預測只應對”的真正意義，也是把尊重市場、尊重自己和尊重體系統一起來的投資態度。