巴菲特在今年的股東大會臨近結(jié)束之時，突然說到自己年底就要退休了，由Greg Abel接任伯克希爾的CEO一職，不過老巴會繼續(xù)擔(dān)任董事長。

雖然令人稍感錯愕，但實際也在情理之中。

早在2021年，其實芒格已經(jīng)隱約透露過，Greg Abel會是伯克希爾集團(tuán)的正式接班人。

巴菲特在后來的訪談中，也承認(rèn)了這事，但當(dāng)時誰都不確定具體接班時間。

最近幾年大大小小的公眾場合，除了老巴孤身出面的那些，他基本都帶著這位Abel，比如去日本和五大商社洽談，還有接受CNBC專訪，而在今年的股東大會，Abel已經(jīng)全程坐在了主席臺的居中位置。

不過，對咱們中國同胞來說，除非深度關(guān)注伯克希爾集團(tuán)，或是研究價值投資多年，一般對這位Abel不會了解太多。

畢竟，巴芒二老的光芒太盛，幾十年的股東大會、股東信、公開演講和推薦書籍，還有他們無數(shù)的投資實戰(zhàn)案例，看都看不完，讀都讀不透，實在無暇他顧了。

本文聚焦這位即將正式接棒巴菲特的伯克希爾新任掌門人，分享關(guān)于他的10件事。或許，明年的“致股東的信”，就將由這位新任CEO執(zhí)筆撰寫了 （當(dāng)然我還是期待巴菲特作為董事長繼續(xù)寫） 。

一、年薪2000萬，無期權(quán)激勵

2023年，伯克希爾把Abel和掌管保險業(yè)務(wù)的Ajit Jain的總薪酬，都從1900萬美元提高到了2000萬美元。之前的1900萬里，包含1600萬固定工資+300萬的年度獎金。

新的薪酬總包里，也沒有任何限制性股票和激勵期權(quán)。

同時，這一數(shù)字，在同等規(guī)模的美國公司里，僅屬中等偏下。

這種全現(xiàn)金+無期權(quán)的形式，當(dāng)然都由老巴直接拍板決定，不借助顧問，也不與同行對標(biāo)，他只考量了兩位副董事長為股東創(chuàng)造的長期凈利潤與所承擔(dān)的責(zé)任。

二、持續(xù)增持伯克希爾股票

為什么伯克希爾不像其他大型公司或者硅谷創(chuàng)業(yè)公司那樣，給高管發(fā)點期權(quán)激勵呢？

芒格以前解釋過，期權(quán)的弊病很多，一方面，高管的利益和公司的利益，未必一致。另一方面，如果是增發(fā)的期權(quán)，還會稀釋現(xiàn)有股東在公司的股權(quán)比例。

伯克希爾直接給業(yè)績出眾的CEO們發(fā)高薪和獎金，讓CEO自掏腰包去購買公司的股票，由此使得高管的利益和公司一致，同時也避免了復(fù)雜的股權(quán)和激勵結(jié)構(gòu)。

Abel在2022年~2023年間，多次用現(xiàn)金在公開市場增持伯克希爾A/B 股。僅2023年3月，他就投入了2500萬美元，個人持倉現(xiàn)已逾1.8億美元。

總之，這是巴芒多次強(qiáng)調(diào)的“高管和股東坐一條船”的價值觀，巴菲特也在今年的股東大會上特別提到，雖然他將卸任CEO，但他不會賣掉任何1股伯克希爾的股票。

三、掌管所有非保險業(yè)務(wù)

自2018年起，Greg Abel正式被任命為伯克希爾掌管非保險業(yè)務(wù)的副董事長，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)旗下所有非保險子公司的運營管理。

Abel的職責(zé)范圍涵蓋了從鐵路運輸、能源、公用事業(yè)到制造、零售等多個領(lǐng)域，包括BNSF鐵路、BHE （后文詳述） 、公用事業(yè)、制造、零售等超過90家公司、員工總數(shù)超過25萬人。

這整塊業(yè)務(wù)，年營收高達(dá)2700億美元，貢獻(xiàn)了約250億美元經(jīng)營利潤。也許，正是這份實戰(zhàn)成績，讓巴芒最終選擇了他接棒CEO。

根據(jù)今年股東大會后第二天的討論，伯克希爾董事會已經(jīng)正式同意Abel于2026年1月1日接任CEO職務(wù)。

四、加拿大人，出身普通

1962年，Abel出生于加拿大Edmonton的一個普通工薪家庭，這座城市正是加拿大的石油之都。Abel 少年時期，曾靠撿空瓶、送傳單、在林業(yè)工地打工攢學(xué)費。

巧合的是，老巴小時候也干過所有這些零工，不過他最愛的肯定還是送報紙和在他祖父的雜貨商店打工。

比巴菲特大6歲的芒格，更早的時候也曾在這個商店打過工。不過，兩人當(dāng)時未能成為同事。

Abel早年的經(jīng)歷，讓他也同樣對成本、現(xiàn)金流和長期回報保持著和老巴一樣近乎偏執(zhí)的態(tài)度，巴菲特曾評價他：每花一美元都像在掏自己口袋。

五、由審計師轉(zhuǎn)行而來

Abel以優(yōu)異成績畢業(yè)于University of Alberta，不過，他最初喜歡的是金融專業(yè)，后來才轉(zhuǎn)向會計專業(yè)，據(jù)說是為了更好地理解資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系。

1984年，他加入普華永道 （PwC） 埃德蒙頓辦公室，并取得注冊會計師資格。

后來，因服務(wù)CalEnergy的審計項目，Abel于90年代初跳槽至這家地?zé)岚l(fā)電企業(yè)，從此開始了三十多年的能源并購與運營生涯。

六、“一億變百億”

CalEnergy在1992年的營業(yè)收入才1.27億美元，凈利潤大概3000萬。此時加入的Abel也才30歲左右，是公司的一名主管會計。

在90年代，CalEnergy在董事Walter Scott （巴菲特兒時好友） 與CEO?David Sokol的帶領(lǐng)下，通過逆周期收購曾經(jīng)估值火熱、但后已大幅貶值甚至處于破產(chǎn)中的同類公司，不斷壯大自己。

1999年初，CalEnergy以27.5美元每股收購了愛荷華州的公用事業(yè)公司MidAmerican Energy Company，同時承接了14億美元債務(wù)。合并之后，CalEnergy改名為?MidAmerican Energy Holdings?Company，MEHC。

1999年底到2000年初，巴菲特加入進(jìn)來，伯克希爾聯(lián)合Walter Scott家族與CEO David Sokol，要約收購MEHC。

最終，伯克希爾持股超75%，Sokol和Abel都繼續(xù)留任。

MEHC基本不分紅，每年把80％以上自由現(xiàn)金流再投入天然氣管網(wǎng)、輸電和可再生能源比如風(fēng)電。

2014年，為凸顯伯克希爾的持股和多元能源的版圖，MEHC改名為Berkshire Hathaway Energy，我們今天看到的BHE由此誕生，在當(dāng)時公司保持了治理結(jié)構(gòu)不變，由Abel繼續(xù)出任董事長兼CEO。

最終，BHE成了年營收超250億美元、美國風(fēng)電裝機(jī)量最大的公司，是北美少數(shù)橫跨電、氣、LNG （液化天然氣） 三條賽道的超級能源集團(tuán)。

七、避免利益沖突

自2015 年合并完成起，伯克希爾持有卡夫亨氏Kraft Heinz 26%股權(quán)，并派Greg Abel擔(dān)任董事。但是，隨著他2018年升任伯克希爾副董事長，并接管全部非保險業(yè)務(wù)，董事會公文已多次提示他的“工作承諾顯著增加”。

2024年2月，Greg Abel主動辭去了卡夫亨氏董事一職，公開原因是“其他業(yè)務(wù)承諾other business commitments”，而非任何分歧。

這一舉動，既消除了伯克希爾作為大股東與被投公司之間的潛在利益沖突，比如避免在卡夫亨氏的薪酬、并購或減持決策中出現(xiàn)雙重角色，也讓Abel能在接任伯克希爾CEO前，全力投入管理那90多家非保險子公司。

要知道，Abel的昔日領(lǐng)導(dǎo)Sokol，曾在向巴菲特推薦收購潤滑油制造商Lubrizol之前，個人名義購入了該公司股票，由此受到了外界質(zhì)疑，不得不于2011年黯然離職。

遙想當(dāng)年，這位Sokol也是呼聲很高的接班候選人之一啊。

八、擅長和監(jiān)管層打交道

2005年，伯克希爾收購了PacifiCorp ，但這家公司有四座建于1918~1964年的水電站，因阻斷鮭魚洄游，而遭印第安部落、環(huán)保團(tuán)體和州政府的連年訴訟。

當(dāng)時，如果強(qiáng)制拆除，全部費用與生態(tài)索賠可能超過60億美元，如果拒絕拆除，PacifiCorp又會面臨聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會 （FERC） 中止牌照許可，同時還背負(fù)“魚類殺手”之類的罵名。

2008年，Abel把40多個利益相關(guān)方 （兩州政府、六個印第安部落、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)、環(huán)保 NGO） 帶到同一桌上。

Abel表示同意拆壩，但須嚴(yán)控成本，各方簽署了《拆壩意向協(xié)議》，但最終責(zé)任歸屬與資金缺口始終無解。

2019~2020年，美國內(nèi)政部要求就拆壩方案重新表態(tài)，Abel乘船親赴河段實地考察，隨后重啟談判，并明確了拆壩會是“多方共同的里程碑”。

最終，Abel 設(shè)計了4.5億美元的成本封頂方案，F(xiàn)ERC于2022年批準(zhǔn)了許可證給專設(shè)的非營利實體，PacifiCorp豁免后續(xù)超支責(zé)任 。

2023~2024年，四個水壩全部爆破完成，恢復(fù)約?400 英里自由河道，鮭魚又可以重返上游產(chǎn)卵了 （好幸福） 。

這樁將近糾纏20年的“克拉馬斯河四壩拆除案”，可以算是Abel擅長和監(jiān)管層博弈、以及多方談判的經(jīng)典案例了。

九、手腕強(qiáng)硬

能源公司大多長期面臨棘手的火災(zāi)訴訟風(fēng)險，伯克希爾也是如此。

還是PacifiCorp，它在2020年俄勒岡與北加州野火中面臨逾480億美元索賠，已計提27.5億美元預(yù)稅損失，并在2024年發(fā)行了38億美元投資級債券為和解買單 。

在今年的股東大會上，Abel首次公開宣布PacifiCorp的運營原則已不再是“盡量不斷電” ，而是在極端高溫＋烈風(fēng)紅旗預(yù)警時，優(yōu)先實施“公共安全停電”，即便這會導(dǎo)致醫(yī)院和數(shù)據(jù)中心短暫失電，當(dāng)然PacifiCorp會提前建好本地備用電源，并及時與客戶溝通。

Abel的強(qiáng)硬體現(xiàn)在，他公開否定了能源行業(yè)內(nèi)必須24小時供電的慣例，把斷電轉(zhuǎn)為了常態(tài)操作。

十、接棒老巴，不似老巴？

其實在看了Abel的很多故事之后，我對這個人的印象反而是：相比巴菲特，他更像杰克·韋爾奇。

Fortune雜志今年的專題報道提到：“與放手管理的巴菲特不同，阿貝爾事必躬親，對低效表現(xiàn)絕不姑息。”

Brooks跑鞋前CEO?Jim Weber曾說，阿貝爾每年都會數(shù)次造訪Brooks在西雅圖的總部，與管理層討論公司戰(zhàn)略。DQ CEO?Troy Bader也說：“Abel會像任何一位優(yōu)秀的管理者那樣向我們施壓。”

而巴菲特是出了名的極少主動聯(lián)系被投公司的CEO，經(jīng)常是CEO自己想到要找巴菲特聊聊。當(dāng)年巴芒收購喜詩糖果后，喜詩的高管很多年甚至都沒來過一次公司總部奧馬哈匯報工作。

巴菲特本人也在2023年接受CNBC采訪時說：“格雷格在執(zhí)行方面可能比我要強(qiáng)硬。當(dāng)然，他在執(zhí)行完后，還能帶著微笑離開，而被執(zhí)行的人也能感覺良好。”

不過，從我個人的角度來看，“不相似”，并不一定是壞事。

正如喬布斯和庫克一樣，初代創(chuàng)始人和接班人之間，在一定程度的相似之外，往往更多的是互補(bǔ)，否則他們難以共事幾十年。

但到了外人眼里，兩人在管理風(fēng)格、能力圈和性格方面，就會顯得差異頗大，甚至南轅北轍，由此大家就會對于是否能夠順利接班、帶領(lǐng)公司繼續(xù)輝煌等等問題，產(chǎn)生諸多擔(dān)憂。

庫克老哥在當(dāng)年接任蘋果CEO之時，幾乎被外界一致看衰，認(rèn)為他毫無喬幫主的創(chuàng)新精神和設(shè)計能力，只懂供應(yīng)鏈，性格保守，只是一個合格的高級打工仔而已，蘋果離沒落只是時間問題。

后來，很多人都賣出了蘋果股票，蘋果的PE持續(xù)下跌，曾和老巴共進(jìn)午餐的段姓男子發(fā)現(xiàn)低估機(jī)會，遂買入。

兩年后，蘋果依然低估，老巴也發(fā)現(xiàn)了這個黃金寶藏，花了好幾年時間，大手筆加倉，由此成了這位奧馬哈股神一生之中，賺錢金額最多的一筆投資，并一舉洗刷掉了他不懂科技股的名頭。

庫克今年也來到了股東大會，并在開場沒多久就專程被巴菲特感謝了一番，也許庫克接棒喬布斯執(zhí)掌蘋果，就是老巴心中最完美的接班案例。

本文來自微信公眾號： 一個胖子的世界 ，作者：柳胖胖