在京東、美團、阿里等巨頭掀起的外賣補貼大戰中，市場最初擔憂價格戰會擠壓產業鏈利潤，拖累相關企業表現。然而，港股順豐同城卻逆勢走強，自5月8日以來累計漲幅超30%，期間最大漲幅超41%，成為即時配送板塊的領漲標的。這一現象背后，或是市場對第三方即時配送平臺稀缺價值的重新審視——流量多極化的競爭下，中立的運力基礎設施反而成最大受益者。

外賣大戰背后：中立運力成最大受益者

這場始于外賣，實則爭奪即時零售萬億市場的大戰，暴露了兩大問題：一是平臺自有運力難以滿足全品類、全時段的配送需求，像京東、美團自建配送體系都有核心服務品類，當餐飲訂單暴增時，其非餐運力勢必受影響，難以兼顧長尾場景；二是在流量多極化下，于KA商家而言，它們既需要全渠道的銷售，又不愿配送運力被單一商流平臺捆綁。

而這，恰恰為順豐同城這類第三方即時配送平臺創造機遇。它不依附任何商流平臺，可全生態承接抖音、 微信 、阿里等平臺訂單同時，為外賣平臺“削峰填谷”。此外，支持商家一鍵接入全渠道，保障商家跨平臺訂單高效履約。數據顯示，順豐同城KA客戶市占率穩居行業首位，與包括麥當勞、肯德基、必勝客、瑞幸咖啡、霸王茶姬、山姆會員店等各行業頭部品牌都建立了合作，2024年其KA客戶新增門店數超7500家，印證商家對獨立運力的青睞。未來，平臺流量競爭勢必加劇，這種不站隊的中立運力或將持續受益。

達達退市、閃送掉隊，第三方龍頭稀缺凸顯

目前市場上的中立運力有多少呢？從市場格局來看，2024年以來，曾經“三足鼎立”的中立運力局面被徹底打破。其中，達達集團將被京東私有化，業務重心向京東生態傾斜，丟失第三方屬性；另一家玩家閃送則上市后虧損，2024年凈虧損1.46億元，其專注的C端急送市場也正被順豐同城推出的“獨享專送”服務逐步蠶食。

相比之下，順豐同城則展現強勁且持續的盈利能力。2024年財報顯示，公司營收同比增長27%至157億元，凈利潤翻倍增長，毛利率提升至6.8%，是自2023年中領先同行實現盈利后唯一連續盈利的企業。這種差異化的表現，一方面說明順豐同城盈利模式跨過 商業 驗證期，另一方面，在達達退市、閃送掉隊后，其第三方龍頭地位愈發鞏固且具備稀缺性，而資本市場往往熱衷稀缺標的。

順豐同城近期的股價表現，本質上反映了市場對第三方即時配送價值的重新定價。國海證券認為，本地生活市場流量多極化趨勢顯著，多場景高履約訴求驅動下，公司依托順豐強品牌力，以第三方定位和即時配領軍者地位強履約提份額，疊加規模網絡效應持續降本，往后看B端KA、下沉市場、多元場景等均有看點，公司高增長提盈利持續兌現。

中金公司則指出，據Questmobile數據，4月順豐同城騎手端日均使用次數同比增長40%，公司在外賣與最后一公里配送需求增長催化下，即時配送行業需求或好于預期，上調25年、26年收入預測，并維持“跑贏行業”評級及目標價于13.50港元，較現價存26%的上行空間。