8 月 13 日港股收盤后，騰訊發布截至 2025 年 Q2 財報，報告期內，騰訊實現營收 1845 億人民幣，同比增長15%，實現經營盈利 692 億人民幣，同比增長 18%。

13 日當天，騰訊港股漲幅為 4.74% ， 14 日開盤一度觸及 600 港元/股，截至發稿，報 594 港元/股。騰訊港股的代碼是 00700 ，內部一直有“700重回700”的梗，如果在 200 港元左右的低谷期，大多數人想必會一笑了之，但如今看來，已經不再遙遠。

財報數據顯示，游戲業務方面，本土市場實現營收 404 億，同比增長 17% 。去年上線的 FPS 搜打撤項目《三角洲行動》，日活已經突破 2000 萬，從趨勢來看，大有進入新的長青游戲序列。王者榮耀、和平精英自不必說。

國際市場方面，本季度騰訊實現營收 188 億，同比增長 35%,則主要得益于《皇室戰爭》頻繁的內容更新，6月流水創下7年來的新高。同時，《PUBG Mobile》收入實現增長，新上線的《沙丘：覺醒》也貢獻了部分收入。

某券商傳媒研究員向雷峰網點評，騰訊財報的實際經營趨勢遠遠好于 10% 的表觀經調歸母增速。其中，視頻號/小程序/搜一搜分別 YOY 50%+/50%+/60%+，據估計，這種增速已經保持了若干個季度，也會是今年主要的收入增量來源，并且會同步趨勢性的拉動利潤率的改善。

此外，本次財報強調了兩件事情：

A）AI帶來的廣告量價齊升作用（轉化率+用戶engagement改善），而非通過拉 ADLOAD 硬拖做增長，是比較良性的增長循環

B）閉環廣告活躍度的提升：?IAA?游戲和免費短劇產生了大量廣告召回，同時又在微信體系內獲客。這也是今年小程序廣告增速提升的重要推手。

目前騰訊在游戲業務的表現固然穩健，但市場對其最大的增量預期，其實在 AI 業務，但這部分的表現，并未讓部分專業投資者滿意。

另一位基金研究員告訴雷峰網 (公眾號：雷峰網) ，目前市場對于騰訊游戲在FPS領域的表現，多數認為是長期產品力擠壓后的集中釋放。即便新老FPS實現了“1+1=1.8”的效果，對于老產品下滑，青黃不接的擔憂仍然是有增無減。

目前騰訊游戲的“四面開花”，更傾向于是此前一直強調的“精品化和長青游戲”戰略，從決策層到業務層的思路終于捋清，目前已經進入符合自己能力圈的舒適區。

值得注意的是，在昨日的財報電話會，大量提問集中于AI相關的業務，包括但不限于算力卡未來的采購，模型訓練如何分配，元寶和 ima 的貨幣化等等，但就實際回復來看，騰訊官方并未給出有價值的指引。而這在前述人士看來，是騰訊股價回歸 700 的關鍵。

他向雷峰網指出，騰訊的 AI 業務賦能廣告和游戲，乃至支撐十幾個百分點以上的業務增速，是可以預期的。結合A股大盤目前的樂觀情緒，20 倍pe的估值并不算一個夸張的數字。

但騰訊股價想要站穩 700 ，仍然需要更具吸引力的 AI 敘事，市場最期待的，是元寶 agent，比如結合旗下的生態推出ai編程 ?ai 視頻生成等相關產品業務。

財報數據顯示，騰訊單季度資本開支 191.07 億元，同比+ 118.89%，環比 -30.46%，到上半年結束，并未達到 ?1000億的一半——在此前流出的非官方專家訪談紀要里，1000億是底線。結合來看，目前騰訊在AI基建層的投資力度，并未讓市場完全滿意，股價在觸及600元后的回調，也側面反映了這一點（作者長期關注騰訊，關于騰訊游戲、AI相關內容，歡迎添加作者微信FernandeZ-D交流）。?

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