來源：天天IPO 作者：楊文靜

月子中心要去IPO了。

投資界-天天IPO從中國證監會最新披露信息獲悉，高端母嬰護理品牌圣貝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式獲準啟動港股IPO進程，擬在香港聯合交易所發行不超過1.92億股普通股。

主打高端月子中心，圣貝拉留給外界的印象，更多是戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星都曾入住這里。信息顯示，這里28天的月子套餐起步價13.8萬元，而電商平臺上“女王套餐”更是高達50多萬元，被稱為“月子界愛馬仕”。

讓人意外的是，創辦這家月子中心的是一位80后男士——向華。從牛津大學生物工程系畢業后，他在職業生涯里發現了高端月子中心的市場空缺，此后圣貝拉應運而生。更令人意外，圣貝拉身后出現了騰訊、高榕創投的身影。

始于杭州，他開月子中心，要IPO了

圣貝拉的故事要從一個80后說起——十多歲時，向華離開家赴國外求學，此后考上英國牛津大學生物工程學，并拿到了本科和碩士學位。

2010年畢業后，向華任職于瑞士銀行香港分行的副董事，負責亞洲地區股權融資及并購業務，此后開始進入醫療健康領域的融資并購。正是這段經歷讓向華逐漸意識到，當90后、95后進入生育年齡，市場上的月子中心并不能滿足當下高端客戶的真正需求。

創業的念頭開始萌生。于是在2017年，向華離開瑞士銀行，與來自麻省理工、牛津大學等名校的醫療顧問在杭州成立貝康國際。同年，杭州開第一家月子中心——圣貝拉正式誕生。

最開始，向華提出了一個新模式——月子中心+高檔酒店，然而不論合作方還是投資人都對這一模式并不買賬。在長達半年的時間里，向華一家家拜訪國內高端酒店，終于在多次被拒之后敲開杭州柏悅酒店的大門。

此后，圣貝拉商業化的大門也隨之開啟。與傳統月嫂供給的月子中心模式不同，租賃酒店這種“輕資產”模式不僅能節省自建花費的大量時間和現金流，同時也更契合高端定位。從第一家酒店開始，圣貝拉逐漸形成規模化。

成立一年后，高榕創投和唐竹資本為這家公司帶來了2000萬元的pre-A輪和A輪融資。這一年年底，圣貝拉的月子中心網絡擴展至華北、華中、長江三角洲和珠江三角洲四大區域。此后高榕創投接連多輪融資加注。

2021年，圣貝拉完成 2億元的C輪融資，騰訊領投，高榕創投跟投，成為母嬰護理服務行業最大規模的單筆融資。圣貝拉迅速買下月子餐品牌“廣禾堂”，隨后將這一業務重心轉向電商平臺零售，借此正式進軍女性健康功能性食品零售賽道。

自此，向華憑借早年在投行的經歷，帶著圣貝拉開啟了通過投資收購擴展品牌的路徑——2022年，圣貝拉買下功能性內衣品牌S-bra并成立產后修復服務品牌；2023年戰略投資杭州一家婦兒醫院，隨即增加了包括孕產檢和兒科檢查等一系列增值服務；2024年投資一家位于香港的媒體公司Nexus Media，擴充其營銷業務……

也是在這段時間里，圣貝拉接連拿下超億元的兩輪融資，新增投資方除了代表國內險資首次進入母嬰護理賽道的中國人壽外，還有C資本，英國太古地產創新基金、神騏資本和Mirae Asset（未來資產）等等。

如今8年過去，圣貝拉正式走到了IPO大門前。回看創業之初，向華曾在媒體采訪中提到，“我們要做護理界的LVMH。”

定位高端，13萬元起騰訊領投C輪

翻開招股書，圣貝拉將自己定義為一家綜合家庭護理品牌集團，同時也是中國最大的產后護理及修復集團。公司業務涵蓋了三大板塊：月子中心（提供產后護理和修復服務）、家庭護理服務，以及女性健康功能性食品。

其中，月子中心為公司的主營業務，收入占比超過80%。這一板塊旗下又有三大品牌，分別是旗艦超高端品牌圣貝拉、心理健康方向的艾嶼Bella Isla、小貝拉。目前，圣貝拉已經在20多個城市開出約70家高端月子中心，其中50多家為自營。

市面上，圣貝拉也被稱為“最貴”月子中心，其中旗艦品牌圣貝拉28天套餐價格起步就是13.88萬元；稍低一些的Bella Isla和小貝拉套餐價格也達到了8.88萬元和6.88萬元。

招股書顯示，2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉實現營收分別為2.59億元、4.72億元、5.60億元，及3.58億元；毛利分別為0.79億元、1.41億元、2.05億元，及1.22億元。其中，2021年到2023年的收入漲幅達116%，公司在招股書中表示，收入增長主要由于其月子中心網絡擴張所致。

但即便如此，圣貝拉仍然連年虧損。2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉虧損分別為1.22億元、4.12億元、2.39億元、4.80億元，僅以上述報告期內計算，公司虧損總額就高達12.53億元。

由于所開設的月子中心通常在高端酒店，圣貝拉每年在租房、人力、酒店餐食等方面都有一筆不小的開支，尤其是占比較大的租金部分。

招股書顯示，報告期內圣貝拉的銷售成本居高不下，分別為1.79億、3.30億、3.55億、2.36億，其中平均每年的租賃成本就超過1億，且仍在逐年增長中，而這一板塊在銷售成本中占比已經接近40%。招股書也表示，“公司財務狀況尤其受到租金波動的影響。”

而在資金來源上，以招股書統計，圣貝拉在2017年成立以來共拿下7輪融資，累計融資金額超3億元，背后站著包括騰訊、高榕創投、C資本、國壽投資、浙商資產、新鴻基、唐竹資本、神騏資本等一眾投資方。

值得一提的是，從2021年至今，圣貝拉完成了包括月子餐品牌“廣禾堂”、S-bra內衣等在內的多筆投資與并購，將業務擴張至7個子品牌，而部分子業務增長也在一定程度上貢獻了營收增長。

IPO前，向華通過Primecare BVI及Xiang SPV合計持股42.4%，為公司控股股東；騰訊與高榕創投分別持股分別為11.6%、8.3%。

生育大計，月子中心是一門好生意嗎？

這條看似并不顯眼的賽道上，圣貝拉并不是單打獨斗。

時間回到2019年，知名月子中心愛帝宮將88.5184%股權以8.88億元售予同佳健康，完成借殼上市，成為國內唯一一家連鎖月子中心上市公司。三年后，高瓴以2.25億港元拿下愛帝宮7.99%的股份，一躍成為第四大股東。

愛帝宮的創始人是一位擁有近30多年產科臨床工作經驗的深圳醫院助產師朱昱霏，2007年創業，朱昱霏帶領的愛帝宮同樣走租賃酒店的輕資產擴張模式，定位高端月子中心。直到上市與融資塵埃落定后，朱昱霏在2023年順勢提出了“五年五十城”全國擴張計劃。

就在愛帝宮向外擴張之際，成立于2022年的JEAN錦恩健康宣布拿下數千萬種子輪融資，瞄準的同樣是90、95、00后新時代年輕女性，同樣定位于高端市場。在此之前，還有意想不到的猿輔導母公司轉型，也把月子中心作為布局方向之一。

根據弗若斯特沙利文報告，截至2023年底，中國約有6000家月子中心。資本爭相涌入，月子中心是一門好生意嗎？

在大家的普遍認知里，母嬰類消費與服務市場面臨著一個巨大趨勢——中國新生兒數量在下降。數據顯示，2018年到2023年期間，中國新生兒數量從1500多萬下降至2024年的900多萬。

從生育意愿來看，這似乎并不是一門具備較大想象力的生意。但曾有投資人告訴投資界，“盡管生育人數減少，但新一代中產及以上女性對于高端服務的需求仍在增加”，而圣貝拉、愛帝宮等高端月子中心的布局正是循著這一需求而來。

此外，作為“月子”來源地的中國，這一業務在20多年來尚未跑出頭部大公司。從數據來看，即便是老牌公司愛帝宮的市場占有率也不超過5%，而國內前五大月子中心的市占率仍然只有10%左右。

圣貝拉在招股書中將自己囊括進家庭護理這一領域，根據弗若斯特沙利文報告，該領域在中國內地的滲透率由2018年的6.9%上升至2023年的16.2%，其中月子中心由1.0%上升至5.5%。似乎還有很大增長空間。

正如圣貝拉在招股書中提到，“由于消費者的需求日益復雜，對專業化和定制化服務的需求不斷增長，高端產后護理服務市場預計將以高于平均水平的速度增長。”

不過，也正是因定制化服務的特殊性，意味著這或許不是一門能夠迅速規模化擴張的生意。從愛帝宮與圣貝拉目前的擴張進展來看，人工成本、租賃成本等仍然是無法繞過的檻；而難以量化的高端服務也一再引發爭議。

在此之前，向華曾在一次采訪中說過一句話：“成為媽媽并不是女性人生的全部，90后、95后相較她們的媽媽（60后、70后）更加獨立自主，她們愛護孩子，但也毫不吝惜投資自己。”

大家期待的是，隨著90后、95后開始邁入生殖的高峰期，她們第一次當媽媽，想要更專業的指導，也不想要面對兩代人觀念碰撞導致的家庭矛盾，這些因素都有望讓月子中心迎來一波爆發。