外賣戰的耗錢速度，超出了絕大部分投資人的預期。

8月27日，美團發布了截至2025年6月31日的二季度財報，實現凈利潤3.65億元，去年同期為113億元，同比下滑96.8%。調整后凈利潤為15億元，同比下滑89%，上年同期為136億元。發布財報后，8月28日，美團收盤跌幅12%。

私募基金投資人吳乾（化名）向雷峰網 (公眾號：雷峰網) 解釋， 從結果來看，美團外賣業務大概在5月份單均UE就已經歸零，而6月份開始預估虧1.4元。此前他的預期是：4月份單均賺1.4元，5月份賺1元，6月份才歸零。

從市場反映情況來看，淘寶閃購和美團最激烈的投入發生在7月份，8月份平臺補貼還在持續。詳見雷峰網此前復盤的外賣7月激戰，彼時接近阿里的人士曾告訴雷峰網，淘寶閃購聯合餓了么的7月日均單量在7500萬至8000萬單。了解更多外賣行業動態可以添加作者微信 zymcfip 交流。

這導致三季度的整體盈利情況會比二季度更差。美團管理層在二季度財報電話會上表示，堅決反對內卷，但目前其他平臺的補貼水平仍保持歷史高位，美團將加大投入應對競爭，同時加大對行業生態的投入。短期內競爭依然非常激烈，預估三季度核心本地商業部分會出現較大規模的虧損。

由于各方面投入加大，本季度美團的收入增速亦有所放緩。本季度美團實現收入918億元，同比增加11.7%。（注：本文已于8月28日首發于雷峰網公號）

01

核心業務利潤受損百億，錢怎么花出去的？

為應對激烈的市場競爭，本季度美團進行了履約補貼、消費補貼、廣告推廣等多維度投入。導致其核心本地商業經營利潤大幅減少75%，降至37億元，同比減少115億元，環比減少98億元。

首先，履約端補貼是大頭。

本季度美團配送服務收入同比僅微增2.8%，達237億元，此前這部分收入保持著20%的增速。環比則減少了20億元。

與此同時，成本同比還增加了27%。二季度，銷售成本達614億元，環比增加77億元。美團反饋，成本增加是由于，騎手補貼提高及零售和新業務的擴張。

5月，京東、淘寶、美團三方都對騎手端進行了重點補貼，彼時美團專送騎手按周完成單量可以領取500到1000的獎勵。

營銷支出方面，同比大增51.8%，達到225億元。 單季營銷費用首次突破200億元。環比增加了69億元。這部分是C端補貼，廣告及用戶激烈增加。

機構投資人李飛（化名）告訴雷峰網，6月美團的對戰節奏有些慢，當時補貼效率不夠理想，到7月補貼效率提高了很多。

這兩項支出增加的同時，在收入方面增速則變緩了，這也是利潤減少的原因。美團核心本地商業的收入，主要來自配送服務、傭金、在線營銷服務。

除了配送服務收入外，傭金收入250億元，同比增長12.9%，上個季度還保持著20%的增速。在線營銷服務收入135億元，同比增長10.5%，上個季度有15%的增速。其他銷售及服務收入32億元，同比下滑。

財報電話會上，美團多次強調未來的資金使用，以業務機遇為優先，現金會優先用于核心業務的投入。在市場時機有利的時候，考慮進行一些回購。

雷峰網從多方了解到，目前淘寶和美團的外賣日均單量相差不大，美團還是高一些。

吳乾預計，三季度美團外賣單均UE虧損預估為2元。由于淘寶閃購7月和8月進一步增加補貼，7月和8月美團的單均虧損也將超過6月。

李飛表示， 此前認為外賣投入可控，因為預估美團三季度外賣每單只虧損五毛，淘寶虧損幾塊。但目前來看，三季度美團單均虧損超過2元，代價還是很大。而對淘寶來說虧損5塊和7塊差別可能不是特別大，因為虧損都很多。

互聯網大廠戰略人士王瀟（化名）認為，淘寶要維持六七千萬的單量，難度也不小。單算C端補貼，淘寶閃購三季度每單補貼還在6元上下，而茶飲類目和非餐類預估比這個更高。吳乾表示，如果算上履約端補貼，可能還需要加2塊錢。探討外賣戰各家平臺的補貼問題可以添加作者微信? zymcfip? 交流。

02

Keeta和小象超市繼續前進

海外外賣業務Keeta投入增加，新業務部分經營虧損同比有所擴大。新業務經營虧損從去年的13億元擴大到19億元。當然優選收縮后，環比虧損下滑了一些，上個季度新業務虧損為23億元。

預計三季度虧損環比還會有所增加，Keeta和小象超市業務會持續投入。優選環比虧損會下滑，還涉及一些閉店賠付，今年不會看到較大幅度的虧損收窄。

做出海業務兩年多，美團Keeta在香港取得了第一的市場份額，而在沙特已經進入前二。目前，Keeta在沙特20個城市上線，近期宣布進入中東地區的另一個國家卡塔爾。 王興在財報電話會表示，巴西地區團隊搭建完備。目前在市場調研階段，以準備正式進入市場。公司不會倉促行動。

美團的出海規劃是，未來十年實現1000億美元GMV。不過在各方投資人看來，這還是一個比較長遠的計劃，眼前最重要的還是核心業務的穩固。

另外一個勢頭較好的業務是小象超市，根據美團財報電話會，美團優選收縮之后將有更多的資源投入小象超市，依照此前計劃覆蓋所有一二線城市。當業務規模擴大之后，整體運營效率會有所提升。小象超市有望實現低個位數的利潤率目標，可以用3%作為參考標準。

為發掘生鮮零售市場，美團還將推出折扣超市項目“快樂猴”。王興強調，“折扣零售”只是一個概念，美團真正想做的是新的線下業態，將精選商品品類，再以優勢價格銷售。這個項目還處于非常早期的階段。

03

結語

外賣戰的慘烈程度，陸續由京東、美團發布的二季度財報揭曉。市場情緒也反饋在8月28日的股價之上，當天美團、阿里、京東三家股價都有大幅的波動。

美團繼續投入核心業務的決心沒有減少，正如管理層預估短期市場競爭還很激烈。

三季度，美團還將繼續迎接挑戰。外賣預估會存在大幅虧損，不過UE虧損還是明顯少于同行。目前美團賬上的現金流還有1700億，應對競爭還有余糧。另外，夏季容易刺激單量，冬天則會慢慢降溫。

本文作者應梅，長期關注本地生活領域，對美團、淘寶、抖音感興趣的朋友，可以添加作者微信? zymcfip? 交流。

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