當(dāng)你在電商平臺(tái)上購(gòu)買新 手機(jī) 時(shí)，或許會(huì)選擇 " 以舊換新 " 形式，不僅可以順勢(shì)處理掉自己的舊手機(jī)，還能抵扣部分新機(jī)購(gòu)買費(fèi)用，讓自己省下一筆錢。

在 " 以舊換新 " 模式的背后，站著一家并不那么知名的公司——閃回 科技 。

近期，閃回科技第三次向港交所遞交招股書。行業(yè)內(nèi)，2021 年，愛回收母公司萬物新生正式登陸紐交所，被業(yè)界稱為 " 中概股 ESG 第一股 "。

招股書透露了閃回科技如今的業(yè)績(jī)境況。一方面，2021 年到 2024 年，其營(yíng)收從 7.50 億元增長(zhǎng)到 12.97 億元，2025 年上半年?duì)I收為 8.09 億元，同比增速超過 40%，擴(kuò)張勢(shì)頭強(qiáng)勁；另一方面，從 2021 年到 2024 年，其虧損分別為 4870.8 萬元，9908.4 萬元、9826.8 萬元、6644.3 萬元，至今未能實(shí)現(xiàn)盈利。

圖源 閃回科技招股書財(cái)務(wù)綜合損益表

與之對(duì)比，愛回收母公司萬物新生 2025 年第二季度歸母凈利潤(rùn)達(dá) 7233 萬元；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)也已經(jīng)于 2023 年年底實(shí)現(xiàn)盈利。

在這背后，閃回科技毛利率從 2021 年的 8.2% 下滑至 2024 年的 4.8%，2025 上半年，毛利率回升到 6.3%。作為對(duì)比，2021-2024 年，萬物新生的毛利率分別高達(dá) 26.3%、23.0%、20.3% 和 19.9%，遠(yuǎn)高于閃回科技。

同樣是做二手手機(jī)回收，閃回科技與愛回收的模式有什么不同？庫(kù)存周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出色的閃回科技，為何遲遲無法實(shí)現(xiàn)盈利？

留給閃回科技的時(shí)間或許并不多。一份與 D 輪 投資 人簽署的、將于 2025 年 12 月 31 日到期的贖回協(xié)議，催促著這家二手手機(jī)流轉(zhuǎn)平臺(tái)盡快完成上市。根據(jù)協(xié)議條款，若 2025 年底前閃回科技未完成 IPO，將面臨高達(dá)近 8 億元的巨額償付壓力。這對(duì)公司的資金鏈而言是不小的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其招股書顯示，截至 2025 年 6 月 30 日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為 1.19 億元。

" 通信老兵們 " 的 ToB 創(chuàng)業(yè)

閃回科技的誕生，源于一群在傳統(tǒng)通信渠道里摸爬滾打了近十年的 " 老兵 "。

公開資料顯示，現(xiàn)年 54 歲的創(chuàng)始人劉劍逸，畢業(yè)于江西大學(xué)食品科學(xué)專業(yè)，曾在國(guó)內(nèi)手機(jī)分銷巨頭天音控股旗下公司擔(dān)任運(yùn)營(yíng)商總監(jiān)長(zhǎng)達(dá) 9 年。CEO 余海容、首席生產(chǎn)官何小敏等核心團(tuán)隊(duì)成員，也曾與其于上一份工作中共事。

這種深厚的渠道背景，決定了閃回科技從一開始就選擇了他們最熟悉、也最擅長(zhǎng)的路徑—— ToB（企業(yè)對(duì)企業(yè)），而非直面復(fù)雜且投入巨大的 C 端市場(chǎng)。

與行業(yè)內(nèi)其他兩大巨頭對(duì)比，自帶先天優(yōu)勢(shì)的閃回科技走了一條 " 捷徑 "。既不用像愛回收那樣，在線下開出數(shù)百家自營(yíng)門店，用重資產(chǎn)解決獲客和信任問題；也不必如轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)那樣，耗費(fèi)巨資進(jìn)行市場(chǎng)教育和用戶補(bǔ)貼來構(gòu)建社區(qū)、投入品牌。

具體而言，閃回科技核心貨源并非來自線上散客，而是通過與手機(jī)品牌方（如小米、vivo、榮耀等）和三大運(yùn)營(yíng)商的超 7.5 萬家線下零售店合作。當(dāng)消費(fèi)者在這些門店內(nèi)進(jìn)行 " 以舊換新 " 時(shí)，閃回科技作為后臺(tái)服務(wù)商，通過其 SaaS 系統(tǒng)完成對(duì)舊手機(jī)的檢測(cè)、定價(jià)和回收。

這些回收來的設(shè)備，也并不直接進(jìn)行零售，而是通過自營(yíng)的線上平臺(tái) " 閃回有品 "，以實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)拍賣的方式，批量銷售給全國(guó)的中小手機(jī)商家。

相比面對(duì) C 端市場(chǎng)的舊機(jī)回收，這種模式帶來了更高的效率。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，閃回科技的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為 6.5 天，遠(yuǎn)低于 10-15 天的行業(yè)平均水平。這意味著，一臺(tái)手機(jī)從回收端進(jìn)入其系統(tǒng)，到在銷售端被商家拍走，平均只需要不到一周的時(shí)間。

憑借 " 輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn) " 模式，閃回科技在創(chuàng)立初期快速起量，并獲得了資本青睞。

從 2018 年獲得小米和順為資本的 A 輪投資開始，閃回科技陸續(xù)引入了清桐資本、贛悅基金、深圳擔(dān)保集團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)。上市前，創(chuàng)始人劉劍逸合計(jì)控制超過 43% 的股權(quán)，為公司實(shí)控人。小米系合計(jì)持股超過 10%，為第二大股東。

" 捷徑 " 還是 " 窄門 "？

捷徑的背后也有代價(jià)。

對(duì)于普通消費(fèi)者來說，閃回科技旗下兩大品牌，負(fù)責(zé)前端回收的 " 閃回收 " 和負(fù)責(zé)后端銷售的 " 閃回有品 " 都相對(duì)陌生。整個(gè)流程中，它都避開了與 C 端用戶的直接溝通，上游對(duì)接手機(jī)品牌和運(yùn)營(yíng)商的零售店，下游則主要對(duì)接二手手機(jī)商戶客戶。

僅作為 " 中間商 " 身份的閃回科技，雖然把持了渠道，但也受到兩方擠壓。一方面，上游手機(jī)品牌方在合作中擁有絕對(duì)話語權(quán)。招股書顯示，2024 年，前五大上游采購(gòu)合作伙伴貢獻(xiàn)了 67.6% 的采購(gòu)額，其中僅小米一家占比就高達(dá) 41.5%。

閃回科技業(yè)務(wù)模式圖解 圖源：閃回科技招股書

二手手機(jī)、尤其是成色較好的次新機(jī)，是市場(chǎng)上稀缺資源。品牌方作為穩(wěn)定的貨源入口，成為各方爭(zhēng)搶的對(duì)象。品牌方通常傾向于采取多源服務(wù)商策略，甚至自身也想分一塊蛋糕。

譬如，閃回科技 2024 年毛利率的顯著下滑，主要原因是 " 消費(fèi)電子品牌 B 于 2022 年 6 月推出自有集中回收平臺(tái)后出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) "，導(dǎo)致公司 " 須提高以舊換新回收價(jià)格 " 以維持貨源。

這里的 " 消費(fèi)電子品牌 B"，根據(jù)其采購(gòu)額占比和合作歷史，被市場(chǎng)普遍解讀為小米。雖然是小米系資本投資的企業(yè)，但閃回科技并未獲得獨(dú)家或優(yōu)先的合作地位。2021 年，小米還投資了閃回科技的對(duì)手轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。

這使得閃回科技在與上游渠道的博弈中，處于被動(dòng)地位。為了維持與上游的合作關(guān)系，它不得不提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的回收?qǐng)?bào)價(jià)，并向門店和銷售人員支付不菲的傭金。

而另一方面，在下游，面對(duì)成千上萬對(duì)價(jià)格敏感的中小商家客戶，閃回科技又難以將成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去。

招股書數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售成本從 2021 年的 6.88 億元，一路攀升至 2024 年的 12.35 億元，2025 年上半年已達(dá) 7.59 億元，同比增長(zhǎng) 37.74%。

這些成本中，用于采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的支出是核心，占比超 85%，近兩年更是超過 88%。這意味著，閃回科技賺取的絕大部分收入，都立即用于支付采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本。以 2024 年為例，公司全年?duì)I收約 13 億元，而銷售成本就高達(dá) 12.35 億元，直接吞噬利潤(rùn)空間。

對(duì)上下游議價(jià)權(quán)的缺失，讓閃回科技只能賺取越來越微薄的流轉(zhuǎn)差價(jià)。一旦市場(chǎng)變動(dòng)，如品牌方自己下場(chǎng)推出回收平臺(tái)，其騰挪空間便被大大壓縮。

也因此，即使?fàn)I收規(guī)模快速增長(zhǎng)，閃回科技的毛利率也并沒有穩(wěn)住。2021 年至 2024 年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流累計(jì)凈流出達(dá) 1.16 億元。

" 循環(huán) 經(jīng)濟(jì) " 尋找新故事

二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易市場(chǎng)在近年來一直呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，招股書顯示，2020 年至 2024 年總交易額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 28.2%，2024 年市場(chǎng)交易規(guī)模已達(dá)到 7020 億元。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)手機(jī)回收率已經(jīng)從 2020 年 10% 增長(zhǎng)到 2024 年 17.1%，但美國(guó)及日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的手機(jī)回收率在 55% 到 75%。對(duì)比起來，中國(guó)舊手機(jī)回收的生意還有不少的空間。

據(jù)招股書，2024 年閃回科技按照售出的二手手機(jī)交易額計(jì)算，閃回科技在中國(guó)二手手機(jī)回收市場(chǎng)的份額約為 1.3%，為第三大手機(jī)回收服務(wù)供應(yīng)商，而愛回收和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)份額分別為 8.2% 和 8.1%。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因主要合作伙伴自建回收平臺(tái)而陷入利潤(rùn)困境后，閃回科技意識(shí)到必須尋求新的機(jī)會(huì)。出海，便是關(guān)鍵一步。

通過跟隨小米等國(guó)產(chǎn)品牌的全球化步伐，進(jìn)入東南亞等競(jìng)爭(zhēng)尚不充分的增量市場(chǎng)，閃回科技有機(jī)會(huì)將自身從一個(gè)國(guó)內(nèi)的可替代服務(wù)商，升級(jí)為品牌方全球戰(zhàn)略中的生態(tài)伙伴，從而獲取更有利的合作條款與利潤(rùn)空間。

與此同時(shí)，閃回科技也打算鞏固自身優(yōu)勢(shì)，利用 AI 提升效率，加大 AI 在質(zhì)檢、定價(jià)等環(huán)節(jié)的應(yīng)用，它希望用技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)更大程度的非標(biāo)品 " 標(biāo)準(zhǔn)化 "，進(jìn)一步降本增效。

閃回科技面對(duì)供應(yīng)商議價(jià)權(quán)缺失的背后，是難以積累沉淀出品牌和 C 端用戶心智。從招股書看來，閃回科技也意識(shí)到這一點(diǎn)，正試圖從一個(gè)依附于渠道的 B2B 服務(wù)商，向一個(gè)擁有自主定價(jià)能力的品牌零售商轉(zhuǎn)變。

根據(jù)招股書披露，公司計(jì)劃加大對(duì)自有線上平臺(tái)的推廣投入，招聘主播等直播工作人員，并入駐主流電商平臺(tái)，開設(shè)以中高端二手手機(jī)為核心的品牌店鋪。

繞過中間分銷商家，雖然可以直接獲取零售環(huán)節(jié)的更高溢價(jià)，但也意味著它將直面愛回收和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。與它們相比，閃回科技在品牌認(rèn)知度、用戶基礎(chǔ)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)上，幾乎是從零開始。

從愛回收和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)目前的動(dòng)作來看，也都在 C 端市場(chǎng)加碼，并跳出 3C 品類限制。

收購(gòu)紅布林后，今年 6 月，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)在北京開了一家 3000 平方米、可容納 3 萬多件二手好物的 " 超級(jí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) " 線下空間，覆蓋箱包、首飾、 游戲 設(shè)備等。愛回收也在繼續(xù)加碼線下店，計(jì)劃 3 年內(nèi)將如今 1000 多家門店增至 5000 家，并從 3C 數(shù)碼拓展至多品類回收，如生活電器、奢侈品等。

走到線下、擴(kuò)展品類，賣 " 舊 " 貨的二手平臺(tái)們正在努力尋找新故事。得益于前端用戶及品牌積累，這些行業(yè)龍頭們已經(jīng)走在更前面。

目前來看，閃回科技還是圍繞回收舊機(jī)深耕，但即使 " 背靠大樹 " 獲得渠道優(yōu)勢(shì)，將運(yùn)營(yíng)效率 " 卷 " 到極致，其護(hù)城河依然有待加固。如今，在其賴以起家的 B2B 渠道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，它正向海外和 ToC 領(lǐng)域兩個(gè)維度拓展，試圖破解目前 " 有規(guī)模、無利潤(rùn) " 的難題。在這背后，更重要的是，將方向盤牢牢掌握在自己手里。

來源：天下網(wǎng)商